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水泥“一噸難求”短期難改變
瀏覽: 發布日期:2019-03-29
極低庫存下錯峰限產進一步激化供需矛盾,水泥價格彈性顯現,繼續看好水泥跨年行情:隨著北方地區進入全面的冬季錯峰生產階段,而南方部分省市的錯峰生產計劃也陸續開始落地。限產不斷增強的同時,水泥的庫存近三周呈現持續下滑,需求相對旺盛的南方區域下滑幅度尤為明顯,水泥庫容比已經降至55%以下,而華東地區水泥庫容比已經降至50%以下,較多區域處于“半空庫”狀態,而11-12月份南方仍然具備較為旺盛的需求,隨著浙江等地的停窯執行,在極低的庫存水平下,水泥在部分區域已經出現明顯的供不應求。停產區域因企業供應量有限,以保供前期客戶訂單為主,部分市場已出現有價無貨狀態,甚至部分地區開始出現“限量供應”的情況;而未停產地區大多處于供需兩旺態勢,企業滿產滿銷。
 
短期看“嚴限產季”是水泥企業盈利的有力支撐:我們認為,今年四季度到明年一季度,將是史上因環保壓力、能耗壓力等導致的嚴限產季,隨著錯峰生產的進一步推行,水泥的供給將更為緊張。行業后續盈利彈性明顯。供給端的嚴格控制將有望減輕市場對行業盈利可持續性的擔憂,而明年的低庫存和高景氣可見度更加明顯,全行業盈利甚至有望提升超過20%。
 
中期看2020年之前水泥行業需求將整體維持穩定,供給側推動行業供需格局持續向好,價值屬性有望不斷增強。從細分區域看,華東和華南地區具備較強的經濟活力和較大的需求總量,同時行業競爭格局較好,未來水泥價格維持高位的可能性較強,甚至有百尺竿頭更進一步的趨勢;而當前相對弱勢的北方、西南地區,隨著需求釋放和行業格局的進一步優化,整體供需關系也將持續向好,區域內企業盈利具備向上彈性。同時中期供給側改革實際產能去化的落地,也將加速水泥行業供需關系和產業格局進一步向好。
 
我們認為,今年四季度到明年一季度,可能為史上因環保壓力、能耗壓力等導致的嚴限產季,建立在當前建材周期品整體供需已然相對緊張的情況下,短期超預期的限產,將有望持續推升市場對行業盈利彈性的預期。而中期在供需穩定向好,而行業格局進一步集中的過程中,水泥企業的盈利彈性將進一步顯現。